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四創電子(600990)—一季度平穩增長,資産整合空間值得期待

作者: 王超,岑曉翔,錢佳興
時間: 2019年05月14日
重要性: 一般報告
行業評級:
公司評級: 強烈推薦-A
相關股票代碼: 600990
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摘要: 報告名稱:四創電子(600990)—一季度平穩增長,資産整合空間值得期待
研究员:王超,岑曉翔,錢佳興
報告類型:公司研究*點評報告
報告日期:20190513

行業/子行業:軍工
公司名稱及代碼:四創電子(600990)
投資建議:強烈推薦-A

【內容摘要】

事件:
公司發布2019年第一季度報告,期內實現收入2.99億,同比增長2.12%,歸母淨利潤-5776萬元,同比小幅增加116.9萬元。
評論:
1、一季度平穩增長,資産負債表預示增長可期。
一季度公司收入保持平穩增長,與上年同期基本持平,但毛利率較提升明顯,較上年同期增長4.72個百分點至17.63%。但是本期公司幾項費用也有增加,其中發生銷售費用3158萬元,同比增長5.38%;管理費用5968萬元,同比增長23.57%;財務費用1427.3,同比增長28.84%;研發費用870萬元,同比增長34.17%,主要系子公司博微長安加大糧食安全産業科研投入所致。本期公司發生的各項費用較多,對利潤釋放産生一定影響。從資産負債表看,本期末公司其他流動資産余額6187萬元,較期初增加452.59%,主要系本報告期采購增加使得增值稅進項可抵扣稅額增加,同時公司期末存貨余額1.5億,較期初增加22.35%,較上年同期增加18.24%。我們認爲上述指標反應了公司采購生産計劃穩步增長,預計在後續季度中會逐步體現,而隨著公司收入規模的不斷增長,整體費用率也有望改善。
2、三大主業穩步向好,雷達業務有望快速增長。
公司主要從事公司主要從事軍民融合雷達産業、智慧産業、能源産業。公司在氣象雷達領域深耕多年,擁有較強的技術基礎,産品在氣象局和軍方市場占據領先地位。而在空管雷達領域,公司軍用空管雷達目前引領著國內技術和市場,在空軍和海軍市場同時取得突破,成爲國內軍用航空雷達主力供貨商。另外在智慧城市、智慧農業領域,公司均占據一定優勢的市場份額,而在機動保障領域公司行業主導地位更加明顯。而在能源領域,公司的軍工配套供電系統市場份額穩固。預計隨著民航空管雷達招標重啓,警戒雷達受益于強軍目標穩步發展,公司各項業務都將保持良好的經營態勢,公司業績有望保持長期的穩定增長。
3、中電博微子集團唯一上市平台,未來資産整合空間可期。
公司控股股東中國電科38所是我國一流的軍民用雷達研制生産基地。18年9月,以中國電科8所、16所、38所和43所爲基礎組建的中電博微子集團完成工商注冊登記,子集團內部資源整合有望加速。四創電子是集團下屬唯一上市平台,38所仍有博微田村電氣、博微廣成信息科技、博微信息發展以及本部軍用雷達等衆多優質資産未注入,公司未來資産整合空間較大。5月6日,據中證網訊,中國證券報記者從國睿科技了解到,公司重大資産重組項目已經取得財政部關于本次涉及資産劃轉的批准,以及獲得國務院國資委的原則性同意,標志著大規模研究院所優質軍工資産證券化重啓,我們認爲,四創電子與國睿科技同屬中國電科集團下屬重要上市平台,公司平台價值有望進一步凸顯。
4、業績預測
預測2019-2021年公司歸母淨利潤分別爲2.34億、2.73億和3.09億元,對應估值分別爲32、28、24倍,維持“強烈推薦”評級!
風險提示:軍品采購具有不確定性,民品業務競爭加劇,資産整合效果不達預期。

【摘要結束】
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