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【招商策略】基于財報的行業景氣度評估——A股2018年報及2019一季報深度分析之二(0517)

作者: 張夏,耿睿坦
時間: 2019年05月14日
重要性: 深度報告
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摘要: 報告名稱:【招商策略】基于財報的行業景氣度評估——A股2018年報及2019一季報深度分析之二(0517)
研究员:張夏,耿睿坦
報告類型:策略研究*定期報告
報告日期:20190514

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【內容摘要】

本文以2018年報和2019一季報爲依據,考察財務指標(營收、利潤、預收、ROE等)、中觀景氣、估值水平、基金持倉等,整體景氣度向上的行業集中在計算機、國防軍工、電氣設備、農林牧漁、機械設備、通信、非銀金融等。可關注産能的得到出清的中遊制造業、業績韌性較強的必需消費品和減值風險已釋放的TMT龍頭板塊。
基于財報、估值、基金持倉、中觀對比等基本面指標對于行業景氣度進行全方位考量。全部A股上市公司業績在2018年報中跌至負增長,一季度出現小幅反彈。整體盈利情況出現變化的同時,不同行業的業績增長也出現了明顯的分化,比如得益于供給側改革的資源品行業已經不能像往常那樣帶來巨額利潤增量,而中遊制造、信息技術類企業已經培育出新的增長點。本文以2018年報和2019年一季報爲依據,考察財務指標(營收、利潤、預收、ROE等)、中觀景氣、估值水平、基金持倉等,得到各個行業總體得分水平。總體評分最高的行業依次爲計算機、國防軍工、電氣設備、農林牧漁、機械設備、通信、非銀金融等。
根據對于行業景氣度的考量,産能得到出清的中遊制造業、業績韌性較強的必需消費品和減值風險已釋放的TMT龍頭板塊值得關注:1.中遊制造業盈利低點已現,工程機械、電氣設備、軍工、建築等行業盈利均轉開始轉暖。中遊制造業在經過持續的産能出清後,工業企業産能利用率也逐漸企穩,進入2019年業績回歸至正增長。各個板塊的盈利均出現不同程度反彈,工程機械、軌交設備、電氣設備、軍工(航空裝備、地面兵裝)、基礎建設等領域景氣度向上趨勢較爲確定。2.必選消費品相比可選消費品具有更強的業績保障性。地産後周期對于可選消費品板塊的影響尚未消除,必選消費品的抗周期屬性相對較強,可關注具有盈利韌性的大衆消費品,包括食品飲料(白酒、乳制品、肉制品)、醫藥(生物制品、醫療器械/服務、醫藥商業)、禽畜養殖、超市等板塊。3.TMT行業資産減值風險集中釋放以後,通信和計算機行業盈利均好轉,行業內業績加劇分化的同時龍頭公司強者恒強。三大運營商資本開支將在2019年回升,目前正處于4G後周期到5G周期切換的時點,無線側爲運營商投資重點,可關注主設備上、光模塊等景氣向上的領域。計算機行業較爲依賴于創新研發,前期研發費用占營收比高的龍頭公司業績釋放潛力大,醫療IT、雲計算、設備類景氣度相對較強。
目前景氣度較低的板塊則是集中在上遊資源品和可選消費。過去兩年受益于供給側改革的資源品行業曾經爲整體A股市場帶來較大額利潤增量,而目前鋼鐵、有色金屬、化工等行業盈利已經轉爲負增長,僅有建材(水泥)延續了之前的高景氣;由于資源品行業的盈利能力較爲依賴于産品價格變動,工業品PPI同比增長目前出現企穩的迹象但依然在低位,預計未來資源品行業盈利大概率保持負增長。另一個是可選消費板塊的業績表現一般,特別是乘用車市場持續低迷使得汽車行業業績放緩至負增長,目前來看尚未出現好轉的迹象;同時家用輕工板塊景氣度處于低位。
風險提示:上市公司業績波動,海外經濟波動

【摘要結束】
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